研制实力拔尖打造公司中心竞赛力。晶晨股份成立于2003年，是一家专心于多媒体智能终端SoC芯片的研制、规划与出售的集成电路规划企业。公司在音视频解码、模仿电路和数字电路规划、出产的根本工艺开发等方面具有深沉的技能堆集,产品及运用方案在功能、面积、功耗、兼容性等方面均坐落职业抢先水平。经过多年的开展，公司形成了以智能机顶盒芯片、智能电视芯片、AI音视频终端芯片为主的事务格式，并进一步向Wi-Fi蓝牙芯片和轿车电子范畴开辟。凭仗完善的技能创新体系、强壮的研制才能、抢先的技能优势，公司现在已经成为国内抢先的多媒体智能SoC龙头。
三大主业迎边沿改进，浸透率进步带动未来增加。获益音视频SoC职业增加及市占率进步，公司生长逻辑明晰。（1）机顶盒SoC：国内商场运营商投标重启，获益于下流高清化升级换代。国内方针快速推动高清、超高清开展，4K逐渐走向老练，8K未来代替空间大，公司是8KSoC抢先厂商，生长天花板高。据广电总局多个方面数据显现，到2021年末，全国有线亿户，高清和超高清用户1.09亿户，同比增加7.92%。依据国家广电总局要求的2025年末全国标清频道根本关停，高清超高清普及率显着进步，方针推动将影响国内机顶盒商场坚持较快增加。从海外商场看，全球机顶盒增加态势显着，公司出海比例不断的进步。2021年全球机顶盒出货量达3.1亿台，同比增加10.9%，估计2025年全球IPTV/OTT机顶盒出货量将达4.3亿台，全体空间宽广。公司在海外已经过上百家运营商以及谷歌、亚马逊等职业龙头认证，未来随市占率进步公司生长逻辑明晰。（2）智能电视SoC：随国产终端电视品牌出海，经过差异化竞赛，公司市占率继续增加。（3）AI音视频SoC：公司以智能音箱作为要点和切入口，根据公司体系级渠道优势及公司芯片的通用性、可扩展性，活跃布局智能家居、才智视觉等多个运用场景，横向拓宽新场景落地，翻开AIoT事务增加空间。
新产品量产在即，多维布局开展翻开未来生长空间。轿车电子范畴，公司车载信息文娱体系芯片已完成量产，6nm轿车电子芯片继续推动。12nm高功能车载文娱处理芯片现已成功导入宝马、林肯、Jeep等全球知名车企并完成量产。此外6nm产品正依照既定研制方案推动，预期量产后有望继续向智能座舱范畴浸透拓宽；在Wi-Fi芯片范畴，公司新一代Wi-Fi62×2芯片估计于2022年4季度量产，方针将与公司主控SoC配套出货下流客户，为公司带来新的增加动力。
出资主张：考虑到公司作为国内智能音视频SoC范畴龙头厂商，咱们估计2022/2023/2024年净利润分别为8.56/11.80/15.77亿元，对应PE为35/26/19倍。公司是大陆智能音视频SoC职业龙头厂商，超高清升级换代下流需求旺盛，新品推出产品结构继续优化，稀缺性和生长性兼备，初次掩盖给予“买入”评级。
危险提示事情：商场之间的竞赛加重危险、下流需求下滑危险、上游原材料提价危险、新产品出货没有抵达预期危险、研报运用信息更新不及时。